红利指数：体现收益策略的有效工具
过去几年，由于市场存在诸多的不确定性，投资者对红利股票产生了持续的兴趣。这点从火热的全球红利ETF市场来看显而易见。过去十年来，红利相关的ETF管理资产规模已从约 1,000 亿美元增加至约 5,000 亿美元。1截至 2023年末，红利ETF市场中追踪标普道琼斯指数（S&P DJI）提供的红利指数的资产达到 2,230 亿美元。
尽管 2023 年红利指数的表现在科技股暴涨后有所下降，但对于红利指数的需求却并未减少。2023 年，追踪标普道琼斯指数的红利 ETF 获得多达数十亿美元的资金流入，投资者强烈的需求显露无遗。
标普道琼斯指数的叶佳胜指出：“尽管表现欠佳，仍然有大量的资金流入红利指数策略。美国的投资者也在持续买入国际红利 ETF。”
对于全球投资者而言，选择美股红利策略源于对美国股票的关注。以亚洲为例，韩国和日本市场的投资者对美股非常感兴趣，并将美股红利指数视为继标普 500® 指数之外的另一个绝佳选择。
同时，亚洲也是红利指数策略创新背后的重要推动力量。“为此我们增加了备兑看涨期权叠加，从而可以通过卖出期权来获得额外的收益，” 叶佳胜解释道。
为了满足投资者的需求，亚洲的投资产品发行人推出了多个追踪标普 500 红利优选® 指数的产品2。该旗舰指数旨在衡量标普 500 指数中至少连续25年红利增长的成分股的业绩表现。与纯收益型或纯资本增值型的指数收益策略不同，该指数兼具资本增值和红利收益的特征。
2023 年，美国和韩国都推出了追踪标普红利特选TM 指数3的新产品，该指数旨在衡量标普综合 1500® 指数中4至少连续 50 年红利增长的成分股的业绩表现。
与标普 500 红利优选指数相比，标普红利特选指数对于红利增长持续时间的筛选标准进一步提升到半个世纪。这类公司在投资界经常又被称为“红利王”。
迎合当地需求
关注本地资产的亚洲投资者往往希望红利产品要兼具收益特征和股权参与特征。“我们看到投资者对亚洲本地化红利指数的需求十分旺盛，” 叶佳胜补充道。
为此，2023 年标普道琼斯指数在澳大利亚推出了本地化的指数：S&P/ASX 200 高红利指数5。该指数旨在衡量 S&P/ASX 200 指数中股息率排名前 50，并且未来 12 个月预测股息率为正的公司的表现
标普道琼斯指数此前于 2022 年在韩国也推出了类似的指数：S&P/KRX ESG 红利机会指数6。该指数旨在衡量 KOSPI 200 指数中股息率排名前 50 并且满足特定 ESG 和红利可持续性标准的股票的表现。
资料来源：标普道琼斯指数有限公司。数据截至 2023 年 12 月 31 日。巴西：S&P/B3 低波红利指数；中国香港：标普港股通低波红利指数；哥伦比亚：标普哥伦比亚红利指数；韩国：标普韩国红利机会指数；中国台湾：道琼斯台湾优质高股息 30 指数；澳大利亚：S&P/ASX 可持续发展红利机会指数；加拿大：S&P/TSX 综合低波红利指数；中国：标普中国 A 股低波红利指数；美国：标普 500 低波红利指数。图表仅供说明。2022 年标普 500 红利优选指数的优异表现就凸显了这一特征。该指数旨在衡量连续 25 年红利增长的蓝筹股公司的表现，当年该指数不仅跑赢了宽基大盘股指数，并且具有更低的波动率。
“这些类型的指数策略在市场震荡和不确定性高涨时表现坚挺。”叶佳胜说道。
根据标普道琼斯指数对不同波动率水平下指数表现的分析，在市场震荡加剧时，标普 500 红利优选指数通常会跑赢标普 500 指数7。
多样化的红利指数策略
此外，并非所有红利指数策略都相同。不同红利指数策略具有不同的特点，因此表现也各不相同。“这与指数的构建方法有关，”叶佳胜说。
一些指数策略为了反映稳定的收益，更关注的潜在红利增长和弹性，例如标普 500 红利优选指数。同时也有指数策略为了获得高收益的同时兼顾质量，因此使用基于潜在可提升表现的基本面因素作为筛选方法。
叶佳胜说：“这充分说明了为什么投资者需要关注红利策略的构建方式。而非单纯基于高收益率标签来选择产品。”
而明确收益率目标以及风险/收益特征，就是一个不错的出发点。
资料来源：标普道琼斯指数。数据截至 2023 年 12 月 31 日。指数表现基于以美元计算的月度总收益。过往表现并不能保证未来业绩。图表仅供说明，反映假设的历史表现。请参阅文末的业绩披露链接，了解与回测表现相关的内在限制的更多信息。
资料来源：标普道琼斯指数。2006 年 3 月 31 日至 2023 年 12 月 31 日的数据。指数表现基于以美元计的月度总收益。过往表现并不能保证未来业绩。图表仅供说明，反映假设的历史表现。请参阅文末的业绩披露链接，了解与回测表现相关的内在限制的更多信息。越来越多的投资者选择使用模型投资组合（model portfolios）进行投资，而当考虑收入特征时，通常会使用红利指数策略。
叶佳胜补充说：“我们看到很多红利 ETF 被选入模型投资组合，尤其是被美国的投资顾问。”
除追求收益外，亚洲投资者对于分散化的投资需求使投资组合不再高度集中于科技领域，同时增加了对红利策略的需求。在韩国和中国大陆等市场尤其如此，这些市场中的许多投资者喜欢追逐波动更大的科技股。
“从回测数据来看，红利指数与标普 500 指数等宽基指数的结合，比单一指数波动率更低，且历史表现更好，” 叶佳胜解释道。
资料来源：标普道琼斯指数、FactSet。数据截至 2023 年 12 月 31 日。指数表现基于以美元计算的月度总收益。过往表现并不能保证未来业绩。标普 500 红利优选指数于 2005 年 5 月 5 日推出。指数推出日期前的所有数据均为回测的假设性数据。图表仅供说明，反映假设的历史表现。请参阅文末的业绩披露链接，了解与回测表现相关的内在限制的更多信息。
资料来源：标普道琼斯指数、FactSet。数据截至 2023 年 12 月 31 日。指数表现基于以美元计算的月度总收益。过往表现并不能保证未来业绩。标普 500 红利优选指数于 2005 年 5 月 5 日推出。指数推出日期前的所有数据均为回测的假设性数据。图表仅供说明，反映假设的历史表现。请参阅文末的业绩披露链接，了解与回测表现相关的内在限制的更多信息。1 资料来源：标普道琼斯指数、FactSet。数据截至 2023 年 12 月 31 日。
7 标普道琼斯指数研究：“标普 500 红利优选指数：论稳定红利收益的重要性”
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表现披露/回测数据
标普 500 红利优选指数于 2005 年 5 月 2 日推出。标普红利 50 年特选指数于 2023 年 4 月 23 日推出。指数推出日期前的所有信息均为回测的假设性信息，而非实际表现。回测计算基于与指数推出日期相同的方法。不过，当为市场异常时期或其他不能反映当前市场环境的时期创建回测历史时，指数方法论规则可能会放宽，以捕获足够大的证券范围，进而用于模拟该指数旨在衡量的目标市场或该指数旨在捕获的策略。例如，可能会降低市值和流动性门槛。完整的指数编制方法详情参见 www.spglobal.com/spdji。指数的过往业绩并不预示未来表现。回测的业绩反映了指数编制方法的应用和指数成分的选择，基于事后经验以及对可能正面影响业绩的因素的了解，但不能解释可能影响结果的所有财务风险，可能被认为反映了幸存者/展望未来的偏见。实际的收益可能与回测收益之间存在显著差异，甚至低于回测收益。过往业绩并不预示或保证未来表现。有关该指数的更多详情，请参阅该指数的编制方法，包括定期调整的方式、定期调整的时间、增加和剔除样本的规则，以及所有指数的计算方法。回测表现仅供机构使用，不供零售投资者使用。
标普道琼斯指数指定了若干日期，以帮助我们的客户提供透明度。第一个生效日是给定指数有计算值（实时或回测）的第一天。基准日期是将指数设置为固定值以进行计算的日期。推出日期是指首次将指数值视为实时的日期：指数推出日期之前任何日期或时间段的指数值都属于回测性质。标普道琼斯指数将“推出日期”定义为已知指数值已向公众发布的日期，例如通过公司的公开网站或对外提供的数据源发布指数值。对于 2013 年 5 月 31 日之前推出的道琼斯品牌指数，“推出日期”（2013 年 5 月 31 日之前称为“引入日期”）是指不允许对指数编制方法进行进一步更改的日期，但这可能早于该指数的公开发布日期。
通常，当标普道琼斯指数创建回测的指数数据时，该指数在计算中会使用实际的历史成分股层面数据（例如，历史价格、市值和公司行为数据）。由于 ESG 投资仍处于发展的早期阶段，用于计算标普道琼斯指数 ESG 指数的某些数据点可能无法涵盖整个回测历史期间。其他指数也可能存在同样的数据可用性问题。如果无法获得所有相关历史时期的实际数据，标普道琼斯指数可能会使用 ESG 数据的“反向数据假设”（或反向提取）流程来计算回测的历史表现。“反向数据假设”是指将指数成分股公司可用的最早实际实时数据点应用于指数表现中所有先前历史表现的过程。例如，反向数据假设的一个固有特点是，它会假设目前没有参与特定业务活动（也称为“产品参与”）的公司在历史上从未参与过该活动，同样，它还假设目前参与特定业务活动的公司在历史上也参与该活动。反向数据假设允许将假设的回测扩展到使用实际数据无法进行回测的历史年份。有关“反向数据假设”的更多资料，请参阅常见问题解答。任何在回测的历史中采用反向假设的指数的编制方法和事实说明都将明确说明这一点。该编制方法将包括一份附录，其中列出使用反向预测数据的具体数据点和有关时间段的表格。
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